作家 | 资市分子
最近，A股工控龙头汇川时代（300124.SZ）站上了成本阛阓的风口浪尖。一边是1月官宣打算刊行H股募资20亿好意思元，这距离旗下子公司长入能源完成“A拆A”仅当年百余天；另一边是董事会审议通过议案，情愿使用不逾越120亿元的闲置自有资金购买理财居品。
“大举融资膨胀、手合手重金理财”的双重操作引来世俗质疑的同期，亦暴暴露这家千亿市值工控龙头的增长困局。而汇川时代试图用密集的成本运作换取计谋转型时代的背后，或是一场胜算未卜的豪赌。
01“双重融资”合理吗？必要吗？融资端，汇川时代近半年的动作密度，已远超其事迹增长的速率。
伸开剩余84%2025年9月25日，汇川旗下承载新能源汽车电驱业务的长入能源刚刚完成创业板分拆上市；短短三个多月后，母公司便火速入手港股IPO过程，拟募资高达20亿好意思元，晓示超60%的召募资金将投向储能系统研发、人人分娩基地建筑及国外渠谈拓展。
在极短时代内的双重融资，势必激发阛阓对其资金贪图合感性的拷问。端正2025年三季度末，汇川时代钞票所有这个词达678.02亿元，货币资金及等价物范围充裕，策动行动产生的现款流净额达39.31亿元，钞票欠债率46.76%，虽高于行业均值34.21%，但较客岁同期的49.29%已有彰着改善，远未到需要依赖股权融资缓解偿债压力的地步。
更让投资者难以相识的，是公经理财、融资“两手抓”的矛盾操作。2026年3月27日，在其败露对于聘用H股刊行及上市审计机构公告的统一天，董事通晓过了最高120亿元的闲置自有资金理财额度，有用期长达一年，额度可轮回使用，投资品种包括但不限于结构性入款、大额存单、收益字据以特地他理财居品。
（图片开头：汇川时代公告）
这意味着，公司一边将无数自有资金用于理财，一边却谈论通过港股赓续召募资金，其融资合感性、必要性当然遭到质疑。
诚然，不乏声息以为，一系列操作是为“捡回储能故事”买单。2016年，创举东谈主朱兴明曾砍掉光伏业务，直到2020年才决定重返能源范畴，并为储能业务设定了“三步走”谈论：到2026年市占率冲破5%；2028年踏进人人前三；2030年后主导下一代储能时代圭臬。据公开信息，汇川时代2025年8月首发多款储能PCS居品，开云体育(kaiyun)官网11月便完成西安储能基地投产，该姿首总投资10亿元，年设想产能50GW。
不外，即便不洽商募资合感性的争议，汇川时代这次赴港上市也显仓促。当下，港交所已彰着收紧储能企业上市审核圭臬，同期港股阛阓对储能企业的估值已权臣降温。2025年上市储能企业平均刊行市盈率从2024年的38倍降至25倍，多家企业上市首日即告破发。
端合法今，汇川时代A股动态市盈率督察在31倍附近，若港股按25倍附近的行业估值订价，不仅八成率出现A+H股估值倒挂，激发A股股东起火，更可能导致最终募资额不足预期，难以提拔其巨大的膨胀谈论。
02第二增长弧线熄火，重金押注业务已是红海密集成本运作的背后，是汇川时代日益严峻的增长压力。
据财报数据，其轮廓毛利率自2020年见顶后，乐竞LJ已运动六年出现下滑，2025年三季度轮廓毛利率仅为27.51%，同比下跌2.18个百分点，较2020年的高点已出现大幅回落。分析东谈主士以为，毛利率不绝下滑，根源或在业务结构失衡、基本盘松动与行业竞争加重的多重挤压。
看成事迹“压舱石”的高毛利通用自动化业务增长乏力，而低毛利的新能源汽车业务占比走高，不绝拉低公司全体盈利水平。
2025年三季度，公司通用自动化业务单季收入同比下滑0%—5%，受卑劣光伏、锂电需求疲软及外资品牌降价竞争影响，该业务毛利率同比下跌2个百分点，但其毛利率仍督察在42.03%的高位；而同期占公司收入比重46.74%的新能源汽车业务，毛利率仅为17.12%，不足通用自动化业务的一半。
看成汇川时代冲破传统工控业务天花板、打造第二增长弧线中枢抓手的新能源汽车业务，则正面对着客户流失与行业趋势逆转的挑战。
从长入能源招股书数据来看，其客户集中度永远处于高位。2022年至2024年，前五大客户销售额所有这个词占当期营收比例分歧达71.73%、76.03%和67.81%，且客户多为国内头部整车厂。
（图片开头：长入能源招股书）
但连年来，新能源车业务基本盘悄然松动，中枢客户订单出现彰着波动。小鹏汽车2022年为长入能源孝顺营收6.62亿元，2023年降至5.52亿元，2024年已跌出前五大客户名单；长城汽车2023年孝顺营收16.71亿元，2024年相同退出前五榜单；即就是永远配合的中枢客户广汽集团，2024年营收孝顺也从2023年的23.36亿元消弱至16.72亿元。
订单波动的背后，是新能源汽车行业不成逆的自研趋势。2021年至2024年上半年，国内新能源乘用车驱动总成由寥寂第三方供应的阛阓份额从42.29%降至32.34%，主机厂好处份额不绝走高，异日汇川时代看成第三方供应商，将永远面对被砍单、压价的风险，其新能源汽车业务的永远增长逻辑已受到彰着冲击。
与此同期，现时汇川时代重金押注的储能业务，行业已出现严重的产能足够，堕入价钱战的泥潭。2025年国内锂电储能电芯产能超100GWh，而人人年装机需求仅约40GWh，行业产能诳骗率不足50%。2025年国内储能系统价钱出现大幅跳水，0.5C磷酸铁锂储能系统中标均价同比下跌27%，0.25C居品降幅更是高达69%，部分集采姿首中标价已低于0.4元/Wh，严重偏离行业平日成本线。尽管汇川时代储能业务28%的毛利率仍高于22%的行业均值，但2025年上半年已同比下跌5个百分点，盈利空间不绝被压缩。
值得瞩观念是，公司董监高2025年4月至7月所有这个词减持527.93万股股份，套现约3.4亿元，疏导实控东谈主朱兴明此前的离异财产分割与股权赠予动作，激发了阛阓对惩处层信心的动摇。2026年一季度，公司股价累计跌幅超11%，大幅跑输同期深证成指与创业板指。
对于汇川时代而言，正在股东的港股IPO本色上一经“以成本换时代”的豪赌乐竞体育官方网站首页，但成本运作无法化解行业内卷、基本盘等压根矛盾。当下，汇川时代已站在发展的十字街头，念念要靠融资完毕破局，前路布满不祥情趣。
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